泡泡玛特（09992.HK）与蜜雪集团（02097.HK）接连布局主题乐园赛道，百亿富豪的目光也再次聚焦于此。
7月30日，海昌海洋公园（02255.HK）发布的一则公告显示，公司非执行董事、主要股东及创始人之子曲程，连同其设立的全权信托控股公司“泽侨控股有限公司”，拟以3.6亿港元现金对价，向HH SeaPark Holding Limited（下称“HH SeaPark”）转让12亿股股票，占总股本约9.08%。
与此同时，现任控股股东祥源星海旅游（开曼）有限公司（简称“祥源开曼”）也计划以7.54亿港元，向同一受让方出售约16.75亿股，占比达12.67%。
交易若尘埃落定，两位出让方的持股比例将分别从28.21%和38.60%降至19.13%和25.92%。而HH SeaPark的持股数将攀升至21.75%，正式成为海昌海洋公园第二大股东。
资本大鳄入场，无实控人格局引发市场关注。
据公告披露，HH SeaPark背后的实际控制人，是全球资产管理规模超800亿美元的普洛斯GLP联合创始人兼首席执行官梅志明。这位连续四年跻身胡润全球富豪榜的资本大佬，最新位列全球第2690位，财富总额超120亿元。
回顾今年6月至今，海昌海洋公园已历经两起控制权变更。
彼时，祥源开曼背后的祥源控股——同时也是祥源文旅（600576.SH）、交建股份（603815.SH）的控股方，通过22.95亿港元定增拿下了海昌海洋公园38.6%的股权。其背后实控人俞发祥也因此登上2025年胡润全球富豪榜第1981位，总财富超140亿元。但半年后的12月底，俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴公安采取刑事强制措施。
在此背景下，祥源开曼选择以与定增价格相同的0.45港元/股平价出让部分股权。经此交易，因主要股东持股比例均低于30%这一港股控股股东认定红线，海昌海洋公园将进入无实控人阶段。
浙江理工大学经济法研究所副所长金幼芳指出，“困境文旅资产急需一个意志统一、决策高效的大股东。”这种“三三制”格局虽能有效约束某一方过度激进的短期财务诉求（如大幅压缩动物养护、设备维护预算以增厚业绩），但风险同样突出：重大资本开支、IP投入改造及分红策略需三方达成共识，股权分散易诱发股东博弈与决策内耗。
金幼芳进一步分析，从公开报道看，梅志明过往拥有苏州比斯特购物村等商业地产运营经验，但海洋公园的核心逻辑并非单纯建好硬件、做好招商以获取稳定租金，而是设有海洋动物保育这一专业准入门槛。“这并非简单的不动产管理能力可直接平移。”
建业地产此次交易公告 图源：公告截图
从业绩表现来看，尽管手握上海海昌、郑州海昌、大连海昌等6大4A级以上主题乐园资产（三亚海昌暂未参与A级景区评定），海昌海洋公园过去多年仍录得持续亏损。同花顺iFinD数据显示，2020年至今，该公司仅有一年盈利，其余均为亏损，归母净利润分别为-14.52亿元、8.45亿元、-13.96亿元、-1.97亿元、-7.40亿元、-9.56亿元。
业务结构方面，2025年其公园运营收入已从过去两年的16亿元左右降至14.77亿元。海昌海洋公园公告称，主要系“购票人次及二次消费客单下降所致”。其中，门票收入8亿元，园内消费收入4.59亿元，酒店收入1.8亿元。
此外，文旅服务及解决方案业务收入在2025年同比跌超45.9%，录得7203万元。公司表示，主要系缩减小海洋馆所致。对于整体亏损，公告解释称，“由于受到复杂外部经济环境的持续影响，以及有限财务资源的制约，公园板块收入对比去年同期下降。”同时，公司也承认，控股股东相关事件“仍对我们的品牌声誉产生一定影响”。
“跨界”资方正看向主题乐园
过去一年，国内主题乐园市场已发生不少易主案例。
2025年12月，湖南湘江新区城投以2.83亿元拍下了长沙恒大童世界项目包含的3宗核心地块，成交价较5.05亿元的评估价折价约56%，相较首次起拍价3.54亿元下降了20%。
2025年9月，亚洲最大的私募并购韩资机构安博凯投资基金MBK Partners，通过旗下海合安文旅完成了对原苏州华谊兄弟电影世界的全资收购。据悉，该项目自2018年开业便连续亏损至2020年，相关投资主体也于2024年底被申请破产重整。
在金幼芳看来，过去国内大型主题乐园多依附于地产行业，依靠住宅销售反哺乐园亏损。受下行周期影响，这套模式如今难以维系，传统民营地产正在批量退出，接盘主体不再是更大、更强的地产或文旅资本，转而涌现出一批“跨界”资方。她同时指出，主题乐园行业的定价逻辑或许正发生转变，从地产周期下的“土地增值+规模扩张”，走向运营周期下的“现金流价值+资产证券化”。
对地方国资而言，土地权重依旧很高，盘活地块是其核心目标。“但对于安博凯、信宸资本这类并购PE，或者梅志明这种民营资方，他们看重的是成型的项目资产、成熟的客群基础、现成的客流底盘。”金幼芳表示。
以只有河南・戏剧幻城为例，资料显示，该项目是国内规模最大的戏剧聚落群，21个剧场可同时容纳万名观众。截至2025年底，累计接待游客5800万人次，2025年单年接待超1800万人次，省外观众占比超80%，境外游客来源超50国。
另据行业媒体统计，2025年8月中旬，在海合安文旅不到1个月的介入改造下，电影世界项目入园人次增至34万，客流同比提升66%，票价收入同比提升57%。
至于上述项目的未来业绩，金幼芳认为如今或许还言之尚早。“过去亏损已反映在了交易折价当中，加之无需承担几十亿的建设风险，未来决定成败的或许是跨界资本的运营理念及具体的IP策略，是深耕内容还是靠外购IP赚流量曝光，这些也是其亟待思考的问题之一。”
上海海昌海洋公园，图源：企业官网
数据方面，作为海昌海洋公园历年营收贡献最大的上海海昌海洋公园项目，其属地上海市今年上半年累计接待游客3.13亿人次，同比增长17.60%；全要素文旅消费总额达5433.26亿元，同比增长8.75%。此外，其余几个重要项目所在地也传来文旅市场向好信号，如福州海昌公园项目等，自然会对其业绩产生一定辐射。
另据摩根士丹利年初预测，至2030年，中国旅游总收入（含国内、入境旅游）有望达到12万亿元，年均复合增速有望维持在8%—12%，将显著高于国内GDP平均增速，产业内需撬动系数持续领跑服务业板块。反映在主题乐园层面，中研网数据显示，在迪士尼、环球影城、乐高乐园等巨头项目的带动下，国内游乐园行业预计将在2025—2030年期间以5.21%的复合年增长率增长，到2030年全球游乐园和主题公园市场总规模将达到4942.65亿元。
