文 | 字母AI
SpaceX敲钟后的首份财报，把马斯克为下一轮竞赛埋下的成本账单摊开在了公众面前。
8月4日（当地时间），这家太空巨头公布了2026年第二季度财务数据，这也是其上市以来的首次亮相。数据显示，公司季度营收攀升至78亿美元，同比大增92%；净亏损则被压缩至5.41亿美元。
不过，受AI基础设施建设和星舰项目投入的双重驱动，该季度的资本开支激增至184亿美元。
消息落地后，SpaceX盘后股价跌幅一度突破8%，市场情绪冷却，开始重新评估这家公司的巨额投入逻辑。
就在同一时段，SpaceX披露了与英伟达的合作细节：双方将联手打造Starmind AI1卫星的计算系统。这颗卫星计划搭载英伟达的Rubin GPU及Vera CPU，旨在赋予其数据中心级别的太空算力。
一边是近184亿美元的季度资本支出，另一边则是将AI算力部署至太空的战略尝试。财报中那些惊人的开支数字，正逐渐对应到SpaceX正在搭建的新基建版图。
SpaceX的高估值面临考验
这份上市后的首份成绩单，并未像IPO初期那样引发市场的狂热追捧。
财报发布后，股价在盘后交易中最低触及118美元附近，较上市后高点225.64美元回撤幅度接近50%。按当时市值计算，公司缩水约1.4万亿美元——这一数字大致相当于微软市值的一半。
但若从经营基本面审视，SpaceX交出的答卷依然强劲，二季度整体业绩超出市场预期。
具体来看，季度营收78亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA录得35亿美元，净亏损收窄至5.41亿美元。
公司在财报中指出，依托航天（Space）、连接（Connectivity）和AI三大领域的垂直整合优势，实现了高速扩张。
其中，Starlink仍是目前最成熟的商业化板块。
截至二季度末，Starlink用户规模约为1200万。尽管略逊于部分市场预测，但相较于去年同期仍保持显著增长态势。
随着消费者、企业及政府客户群体的扩大，Starlink已确立为SpaceX当前核心的收入与利润支柱。
其他业务线也未落后：公司透露，过去90天内完成了两次Starship V3飞行测试，持续向完全可重复使用火箭的目标迈进；同时，Starshield业务斩获超过60亿美元的多年期美国政府合同。
在人工智能领域，SpaceX宣布获得多项云服务协议，涉及合同销售额141亿美元，AI相关板块正成为新的增长极。
伴随高增长而来的是规模的扩张。
二季度资本开支高达183.7亿美元，资金主要流向Starship研发、Starlink网络扩建以及AI基础设施建设。
巨额资本支出成为财报公布后市场关注的焦点。
今年6月IPO时，SpaceX以每股135美元定价发行股票，融资额约750亿美元，估值达到约1.77万亿美元。彼时，市场愿意为马斯克描绘的太空商业化与AI基建故事支付高额溢价。
但上市之后，美股市场对AI资本开支的态度发生转变。投资者关注的重点不再仅是投入规模，更在于这些投入何时能转化为稳定的收入与利润。
此外，8月6日SpaceX将迎来上市后首轮限售股解禁，最多约9.115亿股股票进入流通。随着供给增加，上市初期因流通盘稀缺带来的溢价效应，届时可能面临修正压力。
财报发布后，SpaceX明确了AI算力的新方向
财报出炉数小时后，SpaceX公布了AI业务的下一步规划。
8月5日凌晨（当地时间），SpaceX宣布与英伟达展开技术合作，共同设计Starmind AI1卫星的计算系统。
英伟达同步确认了这一消息，并配文称：“AI基础设施的下一章，将勇敢踏入算力从未抵达的新疆域。”（原文化用了《星际迷航》经典台词“To boldly go where no man has gone before.”）
根据双方披露信息，Starmind卫星将配备英伟达Rubin GPU和Vera CPU，从而具备AI计算能力。
Rubin GPU与Vera CPU是英伟达面向下一代AI计算推出的重要产品平台。借助此次合作，SpaceX希望构建高性能卫星系统，探索一种新型计算基础设施形态：将部分AI算力部署至太空。
在上市招股书中，SpaceX已将人工智能列为未来发展的三大核心方向之一。然而，相比已经成熟的Starlink业务，AI业务仍处于快速扩张期。
事实上，SpaceX已在布局地面AI算力基础设施，并通过出租部分算力获取商业回报。
招股书显示，SpaceX正建设大规模AI计算设施，运营多个AI计算集群，并与Anthropic达成云服务协议。依据协议，Anthropic将使用SpaceX计算集群中约32.5万块英伟达GPU，并支付每月12.5亿美元的算力费用。
Starmind AI1展示了SpaceX对AI基建的进一步延伸：从地面数据中心拓展至轨道环境。
传统卫星主要承担通信和数据采集功能。随着卫星数量激增，遥感与通信数据规模不断扩大，大量信息仍需传回地面数据中心处理。
若卫星搭载AI计算系统，则可在轨完成部分数据处理和推理任务，再将结果回传地面，从而缓解数据传输压力。
从Starlink到地面AI算力集群，再到Starmind AI1，SpaceX正试图将其已有的航天基建能力与AI计算需求相连接。
消息传出后，迅速引发热议。
支持者认为，太空环境可能为未来AI算力扩张提供新空间。在地面数据中心面临电力、土地和散热瓶颈的背景下，轨道环境提供了新的基建想象空间。
质疑者则指出，太空AI计算尚处早期探索阶段。
其中，散热问题是讨论焦点之一。与地面数据中心不同，太空真空环境无法依靠空气流动或常规冷却系统散热。卫星计算设备产生的热量需通过辐射方式向外释放。
尽管太空背景温度极低，但这并不意味着散热容易。由于缺乏空气对流，卫星只能依赖辐射散热。对于搭载高性能GPU的计算卫星而言，如何设计高效散热系统，仍是巨大的工程挑战。
此外，轨道部署还需解决能源供应、设备维护、芯片可靠性及发射成本等问题。
因此，Starmind AI1更像是SpaceX对未来计算基建的一次探索，而非成熟商业模式的落地。
从火箭到算力，SpaceX寻找下一增长曲线
回顾过去十几年，SpaceX的商业路径始终围绕一个核心逻辑：通过垂直整合基础设施，降低进入太空的成本。
早期，SpaceX通过自主研发Falcon系列火箭及可重复使用技术，打破了传统航天高度依赖一次性火箭的局面。
随后，公司将这一思路复制到卫星互联网领域。SpaceX并未选择成为单纯的卫星运营商，而是同时掌控卫星制造、火箭发射及全球通信网络。
Starlink的成功验证了该模式的商业价值。
截至二季度末，Starlink用户数约1200万，Connectivity业务已成为SpaceX最重要的收入来源之一。
但对于一家估值接近两万亿美元的公司而言，市场期待的不只是Starlink的持续增长，还有能支撑估值的新增长曲线。
二季度财报显示，AI业务正成为SpaceX新的增长引擎。
据招股书披露，2026年一季度，AI业务收入达8.18亿美元，已超过传统太空业务的6.19亿美元。二季度这一差距进一步扩大：AI业务收入增至约26亿美元，同比增长超200%，而太空业务收入约9.6亿美元。
AI计算基础设施正从长期布局转变为新的收入来源。
与此同时，AI业务调整后EBITDA在二季度首次转正，达到约11亿美元。
这一变化背后，是马斯克过去一年对AI基建的一系列布局。
2023年成立xAI后，马斯克率先押注AI模型与算力基础设施。为训练Grok系列模型，xAI建设了Colossus超级计算集群，并持续扩大GPU规模。
与此同时，SpaceX也切入AI基础设施领域，建设面向AI任务的算力集群，并通过对外提供计算资源获取商业收入。
这两条路线最终在上市前完成整合。SpaceX与xAI合并，将AI模型研发能力与基础设施能力打通。
两家公司形成互补：xAI提供Grok等AI模型及应用方向，SpaceX则拥有建设大规模基础设施的能力，涵盖算力设施、能源供应、卫星网络及未来太空部署能力。
AI基础设施竞争主要围绕计算资源展开。SpaceX正尝试利用自身在火箭、卫星和通信领域的积累，寻找差异化路径。
微软依靠Azure承接OpenAI等客户的计算需求；谷歌通过Google Cloud和自研TPU构建AI基建；亚马逊则通过AWS、Trainium及数据中心网络布局AI计算。
这些企业的优势在于已拥有成熟的云计算平台、全球数据中心网络及企业客户体系。
英伟达则掌握另一端的核心资源：凭借GPU、网络设备及CUDA软件生态，成为AI计算基础设施中最重要的硬件供应商。
相比之下，SpaceX的优势在于掌握了一套难以复制的基础设施能力：可重复使用火箭、卫星制造能力及全球卫星通信网络。
这些能力让SpaceX有机会进一步扩展AI基建边界。
Starmind AI1正是这一方向的具体实践。此前，SpaceX已通过地面算力集群切入AI计算市场；如今，公司开始尝试将计算能力延伸至轨道环境。
为支撑这一系列长期投入，SpaceX已提前储备充足资金。
公司6月完成上市融资后，又发行了约250亿美元投资级债券。截至二季度末，SpaceX持有千亿美元规模的现金及流动资产储备。
在财报电话会上，CFO Bret Johnsen表示，这一财务实力使公司能够继续投资于星舰（Starship）、星链宽带业务、移动卫星服务及AI平台。
对SpaceX而言，这意味着公司进入新的资本投入阶段：利用融资所得加速建设下一代基础设施。
但这些投入最终能否转化为长期回报，仍将决定市场是否愿意继续为SpaceX的AI故事支付高估值。
