美联社和Axios都指出，SpaceX这种“业绩超预期、股价反向下跌”的诡异走势，根源在于AI投入强度过大，以及限售股解禁带来的抛压。
美东时间8月4日盘后，SpaceX交出6月上市以来的首份财报。眼下市场焦点全在三件事上：星链收入能否扛住AI的巨额烧钱速度、星舰进度如何，以及8月6日首批限售股解禁。
这份成绩单有喜有忧。喜的是二季度营收同比飙升92%，净亏损大幅收窄；星链用户与三大业务收入都在扩张；IPO募资让公司短期资金充裕。忧的是，AI及基础设施投入增速远超收入增长，未来两个季度看未必降温；星舰和轨道数据中心的商业化落地尚缺实证；加上近9亿股限售股即将进入流通，短期供给压力不小。
**业绩超预期，股价却走跌**
SpaceX 6月12日在纳斯达克挂牌，发行价定在每股135美元。承销商全额行使超额配股权后，公司共发售约6.389亿股，IPO总募资额高达约857亿美元。
不过，上市初期的热度没能维持太久，过去两个月股价波动剧烈。财报前市场普遍看好，推动SpaceX在8月4日常规交易中涨9.4%，收于125.33美元，虽仍低于发行价，但已有所回暖。财报一出，盘后交易迅速反转，股价一度跌超8%，日间涨幅几乎抹平。
美联社和Axios均将这种“业绩超预期、股价反向下跌”的表现，归因于AI投入强度及即将到来的限售股解禁压力。
具体数据来看，SpaceX第二季度营收达78.1亿美元，同比增92%，好于华尔街预期的69亿美元。净亏损5.41亿美元，折合每股亏9美分，分析师此前预估每股亏23美分。去年同期净亏损约10.08亿美元，这意味着本季度亏损同比收窄约46%。
CNBC报道显示，SpaceX调整后息税折旧摊销前利润为35亿美元，同比增长191%。该指标反映经营层面改善，但在AI算力、星舰和卫星网络都处于重投入阶段时，它无法抵消资本开支对现金流的冲击。
细分业务方面，三大板块增速喜人：以星链为主的连接业务收入42.9亿美元，同比增66%；AI业务收入25.6亿美元，同比暴增247%，涵盖xAI及Grok订阅等；航天与发射业务收入9.62亿美元，同比增29%。星链用户数翻倍至1200万，仍是公司最成熟且主要的利润来源。美联社分析认为，投资者看重星链，不仅因自身增长，更因它能否持续为AI、星舰及下一代卫星部署输血。
**抛售主因：资本开支承压**
引发盘后抛售的关键并非营收或亏损数字，而是资本开支。尽管AI收入跑得很快，但花钱更快。Axios引用财报称，SpaceX二季度砸下158亿美元建AI基础设施，将AI算力规模推至1.4吉瓦，较一年前增逾两倍。这笔AI资本开支超出华尔街约130.9亿美元的预测。
穆迪上月估算，超大规模企业2026年资本支出将达7850亿美元，2027年逼近1万亿美元。这些计划正迫使科技巨头背负更多债务，且该估算还早于亚马逊和Meta上调支出预测。
德意志银行分析师提到，SpaceX的投资方字母表公司（Alphabet）6月筹集了850亿美元债务资金，SpaceX自身也在IPO后发债至少200亿美元。
马斯克在电话会上预测，SpaceX年收入将在2030年达到1万亿美元，比原目标提前一年，甚至不排除2029年实现的可能。但这仅是管理层长期愿景，非华尔街共识。作为参照，SpaceX 2025年收入约187亿美元，要实现万亿目标，需在五年内将收入扩大50倍以上。这取决于星链全球渗透率、AI算力商业化、星舰发射成本及轨道数据中心等尚未大规模验证的业务。
美联社指出，SpaceX关于部署下一代星链、月球任务及轨道数据中心的设想，都依赖星舰实现高频、低成本复用。马斯克表示，公司计划月底尝试同时回收飞船和助推器。近期试飞虽成功部署卫星，但从测试成功到稳定复用，还需更多运营数据支撑。
此外，8月6日的首期限售股解禁也是关键节点。按IPO锁定安排，在首份财报发布后的第二个完整交易日，员工及部分早期投资者最多可出售约9.115亿股，占总股本约12%，高于当前公开流通规模。鉴于SpaceX上市时流通盘不足总股本的5%，潜在供给骤增可能加剧短期波动。
为缓解锁定期带来的波动，SpaceX计划分阶段释放内部持股人股票，最后解锁日为提交招股说明书后第180天。
研究机构Zephirin于8月3日将SpaceX目标价从310美元下调至190美元，理由是锁定期影响。“解禁规模可能造成显著技术性卖压并加剧波动”，机构维持“高风险买入”评级。
来源：国际金融报
