出品｜搜狐财经
作者｜汪梦婷
今年7月，A股市场风格发生了剧烈切换。以AI、半导体为代表的科技成长板块遭遇重挫，而消费、医药、红利等“老登资产”则从底部强劲反弹。
Wind数据揭示了一个鲜明的对比：股票量化1198只产品7月平均下跌14.60%，正收益占比仅5%；相比之下，CTA期货策略产品平均仅跌0.35%，正收益占比高达45.1%。股票端与期货端的月度收益差距达到了14个百分点。
对量化私募行业而言，这无疑是近年来最惨淡的一个月。在纳入统计的1308只量化策略类产品中，超过七成在7月跌幅超10%，316只跌幅超20%，更有14只跌幅超30%。截至7月末，年内平均收益已转为负值，亏损1.11%，正收益产品占比降至四成。
与此同时，主观私募阵营也上演了角色互换。重仓AI的但斌一个月内回吐了此前半年的涨幅；坚守消费医药的林园成功翻身；提前看空AI的李蓓旗下产品也迎来了净值修复。
**股票量化全线溃败，中证1000指增仅1只正收益**
尽管都贴着“量化”标签，基金净值却呈现出显著分化，股票端和期货端的月度收益差达到14个百分点。
Wind数据显示，股票量化1198只产品7月平均下跌14.60%，正收益占比仅5%。CTA期货策略106只产品7月平均仅跌0.35%，正收益占比45.1%。
指数增强是量化私募最大的赛道，也是7月回撤最深的重灾区。中证1000指增207只有月度数据的产品在7月平均下跌19.20%，正收益产品仅1只，占比0.5%。中证1000指数本身7月跌超13%，指增产品在Beta端大幅承压的同时，Alpha端也出现了系统性回撤。
中证500指增306只产品平均跌16.19%，正收益5只，占比1.6%。量化选股190只产品平均跌14.66%，正收益9只，占比4.7%。即便是偏大盘蓝筹方向的沪深300指增，23只产品平均也跌了7.23%，无一正收益。
具体产品层面，跌幅最深的是深圳蓝宝石私募管理的蓝宝石远见1号，截止7月31日，7月份回撤62%。这只产品在上半年收益高达272%，至今年内收益已收窄至不到40%，一个月就把年内涨幅回吐了大半。
上海恒穗资产的恒穗基业常青-家族专享5号回撤45.87%，竹润量化多策略选股3号回撤44.00%，均已把年内收益打成大幅亏损。稳博投资旗下稳博小盘激进择时指增1号回撤42.65%，年内亏损28.39%；鸣石未来新元量化选股1号1期回撤32.35%，子午量化选股七号回撤27.66%。
头部量化机构在7月无一幸免。截止7月27日，幻方量化9只产品一个月平均跌20.09%，跌幅最深的幻方量化1000指数专享14号2期单月回撤23.61%，9只产品全部负收益，年内收益在-0.63%至+3.21%之间。
稳博投资旗下13只产品平均跌21.54%，业绩最差的一只跌了42.65%，但旗下也有3只外贸信托稳博慧盈系列产品跌幅控制在3%以内，同一公司内部的产品分化达40个百分点。
此外，鸣石私募旗下量化选股策略产品鸣石未来新元量化选股1号7月亏损超过32%，鸣石春天28号3期量化A类等多只量化多头策略、中证1000指增产品均跌超20%；九坤投资旗下5只中证A500指数增强产品，截止7月24日月内平均跌9.2%。
在同一套投研体系下，因市值因子和风格暴露不同，月度收益差距可达近30个百分点。
例如，上海磐松私募名下的15只产品清晰地呈现了市值因子的梯度，微盘指增强进取1号跌17.58%、小盘指增2号跌15.83%、中盘指增强进取1号跌16.74%、核心资产指增1号跌4.63%、大盘指增1号跌2.78%，而红利150指增1号涨11.03%。
当股票量化全线崩溃时，CTA产品仍然表现稳健。
Wind数据显示，106只CTA产品7月平均仅跌0.35%，大幅跑赢股票量化14个百分点，正收益占比45.1%。其中量化期货多策略58只产品平均收益0.24%，是所有量化策略中唯一录得正平均收益的品类。量化趋势35只产品平均跌1.00%，正收益48.6%。
涨得最多的是深圳前海智龙资本的SAP智龙智昇4号，7月涨32.35%；广东横琴均成私募的均成博孚利1号涨14.15%，均成CTA8号涨10.73%；成都锦天成的量化CTA一号A、B两只产品分别涨11.77%和11.86%；北京佑维投资的佑维CTA进取2号涨11.22%。
**主观私募业绩分化，东方港湾旗下产品月亏35%**
主观私募同样反差强烈。
上半年，但斌掌管的东方港湾是最风光的百亿私募。数据显示，截至6月底，但斌旗下79只产品上半年收益为24.93%。据此前的披露的持仓信息，但斌重仓AI产业链，一季度末前两大重仓谷歌和英伟达合计占比超50%，前十大持仓还有苹果、Meta、特斯拉、台积电。
7月，这套打法开始反噬。东方港湾旗下产品大得东方港湾一号，在6月30日-7月31日期间单位净值由4.6510迅速缩水至2.9950，一个月下跌35.6%，单周最大跌幅超过18%，该基金由曾允浩管理，成立以来最大回撤47.57%。
但斌管理的东方港湾马拉松5号在6月30日-7月31日期间跌12.8%，最新净值1.8916；东方港湾望远5号在同一期间回撤约15%，单周最大跌幅近8%，最新净值3.8752，年内收益已从上半年的33.55%缩水至不足13%。
不过但斌仍坚定看多AI，7月29日在社交媒体称“大跌一定要敢买，刚把剩余的子弹打光”。此前他还表示，“海力士也成为这一轮AI行情阶段性标志的公司之一。按当下这种调整节奏，短期方向大概率很快见分晓。”
与但斌形成镜像的是林园，林园长期重仓白酒、医药等行业，上半年旗下基金录得明显亏损，其中林园投资21号上半年亏损32.26%，林园投资205号亏损20.84%。
7月科技股崩盘，消费医药从底部反弹，林园投资21号单月大涨24%，今年以来亏损收窄至14.86%。7月中旬，林园曾对媒体表示，现在白酒、食品饮料处在几十年罕见的低估区间。资金全跑去炒AI，导致板块持续低迷，但这恰恰是弯腰捡钱的好机会。
李蓓的半夏投资走出了V型反转。6月12日至18日，李蓓代表作半夏稳健混合宏观对冲净值从6.5940跌至5.6030，一周回撤15%。这只基金在巅峰时期规模一度达到 14.26亿元，目前最新规模仅2.64亿元，半夏投资整体也缩水至20-50亿元规模。
6月，李蓓曾发布公开信说明亏损来源，全部来自核心持有的地产、煤炭、白酒、建材四大板块。“今年以来市场主线AI、小微盘、创新药，我们全程没有重仓参与，阶段性大幅踏空主线行情，这是客观事实，我不会回避。”
但7月科技股暴跌后，她坚守的“老登股”开始反弹，半夏稳健混合宏观对冲6月30日至7月31日期间涨13.6%，年内亏损收窄至18.4%。其他有公开业绩披露的3只产品7月均有所修复，目前半夏稳健混合宏观对冲2号、半夏平衡宏观对冲年内亏损约14%，半夏宏观对冲三期亏损9%。
7月底，李蓓在朋友圈发文再谈“老登”“小登”，她表示大部分小登都只会死在半路上，要么是财务上死掉，要么是精神上崩溃掉，要么是肉体上垮掉。 只有经过周期洗礼，在股市上活下来的才叫老登。
