《科创板日报》8月4日电，今日美股盘前，云计算板块集体走强。亚马逊股价收涨4.58%，在经历61个交易日的沉寂后，再度刷新历史高点，总市值正式突破3万亿美元大关。同场表现亮眼的还有谷歌、微软，两者涨幅均超过4%；Meta涨幅超6%，甲骨文更是单日拉升逾9%。
这波行情背后，各大云厂商的AI变现能力正逐渐经受住市场检验。
回顾亚马逊刚刚披露的二季度财报，其AWS业务实现净销售额422.3亿美元，不仅大幅超越分析师预期的405.7亿美元，更将营收增速推至18个季度以来的最高点。基于此，公司同步上调了2026全年的资本开支指引，并对AI领域未来万亿级别的营收潜力表达了乐观态度。
针对外界最关心的AI投资回报率（ROI）问题，亚马逊CEO安迪·贾西给出了明确时间表。他指出，距离服务器与网络设备投资的盈亏平衡点已“不到三年”，这意味着AI投入带来的正向循环已基本确立。
微软的最新财报同样亮眼。Azure云计算业务收入同比增长43%，超出分析师预期的39.98%；截至本季度末，其云业务未交付订单额攀升至6780亿美元，较上季度的6270亿美元显著增长。与此同时，竞争对手谷歌云的云服务收入也飙升82%，远超市场预期。
华福证券分析认为，从北美四大云厂二季度业绩看，行业仍处于高强度投入周期，但市场焦点正加速向“AI算力投入何时兑现回报”转移。华创证券则提示，虽然CSP资本开支主线并未反转，但后续需重点关注推理成本降低及现金流转化效率。
▌行业进入ROIC验证阶段
一个清晰的趋势是：AI行业已从单纯的资本支出扩张，步入ROIC（增量资本回报率）验证期。
日前，亚马逊将全年资本支出预期上调至2200亿美元。安迪·贾西在投资者电话会上坦言，即便达到这一投资规模，“2026年算力供给仍无法完全满足客户需求，我们预判2027年也将面临缺口；事实上，客户目前锁定的2028年算力订单规模已相当可观。”
他进一步补充道：“我们始终坚信亚马逊云服务能成为数百亿美元营收的业务，而现在我们认为，它至少会翻倍，并有望在合适时机成为年营收达1万亿美元的核心业务，同时贡献极具吸引力的自由现金流和投资资本回报率。”
华尔街对此逻辑予以认可。摩根士丹利最新测算显示，AI推理时代生成式AI投资的ROIC可达25%至50%，显著高于此前市场预期，有力回应了关于AI巨额资本支出“难回本”的质疑。报告指出，随着推理需求爆发，亚马逊、谷歌、微软及Meta等规模化玩家将持续受益。
近三个交易日，亚马逊累计涨幅超25%。华尔街分析师对亚马逊前景保持高度乐观，主流目标价隐含约14%的上涨空间，显示机构普遍认为此轮涨势并未透支估值。
浙商证券指出，资本开支逻辑已然反转，市场不再为巨头“长期战略”买单，转而紧盯投入回报，要求看到云收入、订单等实际改善。微软和AWS的云收入加速增长，正是被市场认可的兑现信号。
▌开源模型打开收入空间
在市场资金流向云厂商的背后，开源模型叙事正悄然崛起，或为其提供新的收入支撑。
日前，亚马逊AWS CEO马特·加曼在社交媒体公开表态支持开放权重模型，并签署相关宣言。
“多年来，亚马逊始终坚持为客户提供多样化的AI模型选择。”他表示：“任何单一模型都无法定义AI领域的领导力。客户既需要使用能力最强的前沿模型，也需要能够根据自身工作负载进行调整、优化和部署开放权重模型。”
截至目前，亚马逊Bedrock平台已接入DeepSeek、Qwen、MiniMax、Moonshot AI和Z.AI等多家中国大语言模型。
关于开源模型跃迁的影响，机构认为，今年7月，Kimi K3、DeepSeek V4、Qwen3.8-Max-Preview三款国产开源大模型凭借高性价比优势重塑全球AI格局，推动高质量基础模型由“可用”走向“易用”，加速企业级AI部署与商业化落地。
更进一步，国金证券判断，企业级AI部署扩容后，云厂商不仅承接模型训练和推理算力，还将覆盖企业数据接入、模型适配、专属部署、数据库、安全及持续运维等环节；同时，AI需求正由基础设施逐步向平台服务、企业软件和持续付费传导，海外三大云厂商收入加速，进一步验证了AI商业化闭环正在形成。
浙商证券补充道，AI市场风格已从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”。随着降本趋势压制高端需求，企业转向低价模型，前沿高价模型溢价收缩。在开源模型叙事下，缺乏算力的模型公司需依赖云厂商进行“分销+部署”，这有助于其收入质量和利润空间同步改善。
