每经记者：蔡 鼎 每经编辑：张益铭
汉得信息（SZ300170）近日再次向港交所呈交了上市申请文件，由国泰海通担任独家保荐人。招股书（草拟版本，下同）援引弗若斯特沙利文数据指出，在预计于2025年规模达1962亿元的中国企业IT咨询与数字解决方案服务市场中，汉得信息以1.7%的份额位居本土企业首位。近年来，公司加速推进AI应用框架及企业级PaaS平台的商业化，带动AI相关服务收入从2023年的2210万元增至2025年的3.1亿元。
视觉中国图
不过，招股书中披露的财务与合规细节也引发了市场审视。《每日经济新闻》记者发现，在2023年、2024年、2025年和2026年前四个月（即报告期内），汉得信息的贸易应收款项及应收票据亏损拨备期末余额最高突破7.7亿元，周转天数曾高达209天。此外，公司累计欠缴社会保险金额超过1.55亿元，面临最高可达三倍罚款的风险。
与此同时，核心ERP业务对第三方软件的依赖、底层技术架构存在的开源风险，以及关联交易的合规性争议，均折射出这家IT服务商在商业模式与公司治理层面所面临的现实挑战。
**应收账款高企**
汉得信息的主营业务——IT咨询与实施服务，具有典型的人力密集型特征。在项目执行中，公司需先行承担大量技术人员的人力成本及差旅支出，而客户付款往往受制于漫长的内部审批流程，通常依据项目里程碑或验收结果结算。这种模式导致公司需垫付巨额营运资金，进而推高了应收账款规模。
招股书数据显示，报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据账面余额持续高位运行。截至各报告期末，该科目余额依次为12.03亿元、13.96亿元、15.02亿元及16.31亿元。
伴随资产规模扩张的是减值压力的增加。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据亏损拨备分别为6.93亿元、7.17亿元、7.58亿元及7.77亿元。从账龄结构看，截至2026年4月末，账龄逾3年的贸易应收款项高达5.44亿元。
高企的应收账款直接拖累了资金周转效率。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据与合约资产周转天数分别为187天、175天、181天及209天。资金回笼放缓致使经营性现金流承压，2026年前四个月，公司经营活动所用现金净额为1.78亿元。
应收账款背后，隐藏着公司对项目成本控制能力的考验。招股书指出，报告期内共有400个项目出现亏损，累计亏损总额达1.33亿元。其中，产业数字化解决方案、财务数字化解决方案、ERP咨询与实施服务、信息技术外包服务分别有106个、128个、122个和42个项目处于亏损状态。
对此，公司解释称，上述亏损主要源于两方面：一是为获取战略客户、切入新行业、打造标杆案例或推广新产品，部分项目采取了竞争性定价策略；二是项目实施复杂度超出预期，导致所需工时或高级人员数量超出预算。
**技术存在依赖**
汉得信息将企业级PaaS平台H-ZERO视为其数字化底座。但招股书揭示，其技术体系与第三方商业软件及开源生态深度绑定。
具体而言，占总营收29.7%（约10.15亿元）的ERP咨询与实施业务，主要基于Oracle、SAP等国际巨头的第三方企业软件套装开展；同时，其AI技术及底层云原生架构也大量整合了开源基础模型与框架。这种业务结构意味着，上游第三方厂商授权政策的调整或开源协议的合规审查，都可能直接影响其项目交付与成本控制。
此外，其企业级PaaS平台HZERO采用Spring Cloud作为微服务架构，通过将系统模块拆分为多个独立微服务来降低耦合度。虽基于开源组件二次开发能缩短研发周期，但也带来知识产权隐患。若处理不当，公司可能面临强制开源要求或知识产权纠纷。
招股书还显示，汉得信息执行董事兼联席公司秘书刘福东，早年曾在2007年至2012年担任公司Oracle供应链事业部顾问及高级经理；执行董事兼首席技术官吴滨，亦曾在1998年至2002年于公司前身担任Oracle部门技术顾问。
**外包费用增加**
除财务与技术隐忧外，公司在合规经营与信息披露方面亦存疑点。招股书披露，报告期内，公司未为部分雇员足额缴纳社会保险。
数据显示，报告期内公司的社会保险供款总短缺额分别为3740万元、5980万元、4300万元及1510万元，累计欠缴金额达1.55亿元。依据相关法律法规，若用人单位未能足额缴纳社保，有关部门可责令限期补缴；逾期仍不缴纳的，可处以欠缴总额一倍以上三倍以下的罚款。这意味着，汉得信息理论上面临的最高罚款金额可达4.65亿元。
在大量欠缴员工社保的同时，汉得信息的外包费用也在显著攀升。招股书显示，报告期内公司的外包费用分别为2.91亿元、3.89亿元、5.2亿元和1.4亿元，占销售成本总额的比例从2023年的13.2%升至2025年的23.3%，2026年前4个月仍维持在19.8%。
公司明确披露，外包费用主要指就辅助性人员配备及模块层面实施支援支付给第三方信息技术服务商的费用。采取外包安排旨在灵活应对项目需求并优化员工利用率。费用通常依据双方商定的工时费率和确认的服务天数计算，并结合项目复杂度、进度、人员规模及资质等因素确定，且多在项目验收后分阶段支付。
此外，招股书披露了一起历史违规事件：2017年1月，董事长陈迪清计划通过公开市场购买A股以增加持股。因疏忽，其在按原计划购入107.77万股前误售10万股。深交所将该交易视为短线交易并发出监管函。相关短线交易所得利润约7.42万元已由陈迪清全额返还，其亦采取了延长禁售期等整改措施。
另一起监管关注涉及关联交易。2020年2月5日，深交所创业板公司管理部就汉得信息在2018年至2019年12月27日期间与关联方上海甄云信息科技有限公司（当时持股37.5%）及上海甄汇信息科技有限公司（当时持股31.5%）之间的关联交易总额发出监管函。据深交所规则，两家公司均为关联方。期间关联交易总额约为1.39亿元。监管认为，公司未对上述关联交易履行事前审议程序并及时披露。
每经记者注意到，在公司2025年年报中，汉得信息曾详细披露与上海甄零、上海甄知等多家关联方的双向交易，包括采购劳务及云服务，同时向其销售软件服务。然而，这种“买”与“卖”的循环交易模式，在港股招股书中被较为笼统地归类，缺乏详尽的商业合理性拆解。
汉得信息于2011年2月在创业板完成IPO，首发募资净额约7.6亿元。上市以来，公司分别于2016年2月和2020年11月完成一次定增和一次可转债发行融资，募资净额分别为5528.25万元和9.23亿元。
针对上述问题，7月30日上午，每经记者向汉得信息董秘、证代及公司官网提供的邮箱发送了采访问题，但截至发稿未获回复。
每日经济新闻
