搜狐财经出品，闫思羽撰写，李文贤编辑。
7月30日，星巴克交出2026财年第三季度成绩单：营收93.2亿美元，同比微降1.4%；净利润却飙至10.5亿美元，同比大增87%；全球同店销售额录得7.9%的增长，这是连续第四个季度实现正增长。盘后交易中，其股价一度拉升超7%。
CEO布莱恩·尼科尔直言：“这一季度的增长势头，终于变得可量化。”
这份财报堪称星巴克近三年来的高光时刻。不过，光鲜数据的背后，核心逻辑并非完全归功于“回归星巴克”战略，而是公司成功甩掉了中国市场的沉重包袱。
盘古智库高级研究员江瀚分析称，星巴克当下的处境，折射出高端咖啡市场的结构性调整。如今消费者更看重质价比，而国产供应链的成熟，使得平价品牌的品质已不逊色于国际大牌。
时间回溯至2025年11月，星巴克以约40亿美元的价格，将中国业务60%的股权出售给博裕资本。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，随着博裕资本的入局，星巴克在下沉市场拓展的方向将更加坚定，2万家门店的目标也将进一步夯实其在高端咖啡领域的话语权。
**北美“回归战略”初见成效**
就在一年前，星巴克还深陷唱衰声中。忠实顾客大量流向Dutch Bros等竞争对手，销售业绩持续低迷。直到2025年，星巴克从Chipotle挖来尼科尔担任CEO。他随即推出“回归星巴克”战略：重新启用陶瓷杯、恢复自助调味吧、鼓励咖啡师与顾客互动；在北美推行“绿围裙服务模式”，要求将80%直营门店的平均服务时间压缩至4分钟以内；同时精简菜单、降低门店运营KPI，计划到2026财年底前完成至少1500家门店的翻新改造。
这些举措起初曾引发部分投资者的不满。但数据证明，客流量和客单价双双回升——顾客确实回来了。北美同店销售增长8.1%，门店客流量提升4.5%，客单价上涨3.5%。华尔街此前预期的同店增速仅为5.7%，而星巴克交出的答卷是7.9%。净利润从去年同期的5.58亿美元翻倍至10.5亿美元，营业利润率也从13.3%提升至13.6%。此外，星巴克全面上调了全年业绩预期，调整后每股收益指引区间从2.25-2.45美元上移至2.55-2.65美元。
尼科尔坦言：“改革才刚刚开始。”他承认星巴克仍处于修补完善的阶段，但方向已然正确。
盘古智库高级研究员江瀚认为，星巴克近年在中国面临门店增速放缓、同店销售承压等挑战。面对瑞幸、库迪、幸运咖等本土品牌的冲击，其在数字化运营、供应链本地化及下沉市场布局上明显滞后。江瀚指出，星巴克近年的变革，实质上是高端咖啡在华市场结构性调整的缩影——消费者愈发理性，注重质价比，而国产供应链的成熟让平价品牌品质比肩甚至超越国际品牌。
**出售中国业务成财报“隐藏变量”**
这是中国业务出表后的首份季报。2025年11月，星巴克以约40亿美元将中国业务60%股权出售给博裕资本。星巴克保留剩余40%股权及品牌所有权，原自营模式下的7991家中国门店转为特许经营模式。
这笔交易对财报的影响具有结构性意义。本季度净销售额同比下降1.4%至93.2亿美元，主因正是中国业务出表。国际业务板块净收入降至13亿美元，同比下滑34%。曾经占据全球门店总数20%、拥有8011家门店的中国市场，在财报中几乎仅留下一句“受股权出售影响”。
换言之，若中国业务仍在表内，这份财报的净利润和同店增速恐怕难以如此亮眼。中国业务出表后，总部无需再承担中国市场的运营亏损和资本开支，反而能通过合资公司收取品牌授权费和股权收益，这是一次典型的“轻资产化”转型。
可以说，出售中国业务才是星巴克此次“起死回生”的真正起点。有中国食品产业分析师判断，星巴克在下沉市场已耕耘三四年，博裕的加入将进一步坚定这一方向。随着2万家门店目标的落地，星巴克在中国高端咖啡市场的话语权将得到巩固。利用中国交易所得偿还约18亿美元债务后，星巴克杠杆率降至2.9倍。在轻资产模式下，目前已有90%的海外门店转为授权模式。
当中国不再是包袱，北美的故事才被真正看见。
**财报消失的中国业务，战场仍在继续**
中国业务出表，意味着星巴克总部不再对中国门店的日常运营负责。但门店依旧存在，员工依然在职，问题并未消失。
盘古智库高级研究员江瀚认为，业务独立有助于星巴克更专注中国市场，降低总部的沟通成本。
然而战略归战略，现实很骨感。星巴克在中国的份额已从2019年的34%滑落至2024年的14%，瑞幸则以超32%的市占率登顶，门店数量突破3.1万家。库迪、幸运咖、挪瓦咖啡均已跻身万店俱乐部。相比之下，星巴克现有的7991家门店与2万家的扩张目标之间，差距悬殊。
更大的变数在于游戏规则的改变。市场驱动要素已从“空间体验与品牌溢价”转向“便利性与极致性价比”。当瑞幸用两年时间开出上万家门店时，星巴克重资产、高成本的直营模式在速度上已显得力不从心。
外患未除，内忧又起。不少星巴克员工在社交平台发帖，称被要求完成月饼和粽子销售任务，若卖不掉需自行垫付购买。2026年5月，上海一名全职女员工被摊派几十套粽子指标，客户却发来酒店定位：“洗干净找我”。几千块的业绩压力，竟逼得员工差点用尊严去交换。
北京红飒律师事务所律师黄启瑞指出，星巴克要求员工“垫付”买月饼，从法律层面看：一是将经营风险转嫁给劳动者的规定本身无效；二是涉嫌克扣工资，违反劳动法；三是向非销售岗下达销售指标，涉嫌单方面变更劳动合同内容。
星巴克官方回应称“不允许垫款自购”，但规定归规定，执行归执行。只要销售指标存在，执行过程就必然变形。
出表能让财报变得好看，却无法改变中国市场竞争的烈度。瑞幸3万家店遍布每个街角，下沉市场的单店产出撑不起“第三空间”的高溢价，员工仍在为月饼指标发愁。卖掉控股权，星巴克卸下了财务包袱，却卸不掉品牌必须回答的核心问题：当“第三空间”的故事不再性感，星巴克在中国到底卖的是什么？
