7月24日，李宁（02331.HK）收报14.42港元/股，单日下挫2.57%，价格逼近2026年年内低位。到了7月27日开盘，股价略有回稳，截至发稿时维持在14.52港元/股。拉长周期看，该股今年已累计下跌约21%。
根据最新披露的经营状况，二季度李宁整体零售流水（剔除李宁YOUNG业务）同比出现低单位数下滑。线下渠道方面，包含零售与批发在内的全渠道同样录得低单位数下降；细分来看，直接经营的零售端维持低单位数降幅，而批发（特许经销商）渠道则滑落至中单位数。相比之下，电子商务虚拟店铺业务表现稍强，实现中单位数增长。
门店数量变动方面，截至2026年6月30日，公司在中国大陆的销售点总数（不含李宁YOUNG）为6063个，较上季度末净减少12个，年初至今累计净减少28个。拆解这28家的增减结构：零售业务净关店66家，批发业务反而净增38家。至于李宁YOUNG板块，其销售点数量为1516个，环比增加52个，但本年迄今仍净减少2个。
针对线下客流未达预期的情况，李宁解释称主要受天气及消费疲软影响，到店人数降幅超预期。为此，公司通过加大折扣力度来提升成交率，以此稳住销售盘面。同时，供应链优化带来的原材料成本节约，将部分对冲毛利率下行的压力。
在品牌合作层面，6月2日李宁正式宣布与美国篮球明星斯蒂芬·库里及其Curry Brand达成长期合作。对于亟需新叙事来驱动增长的李宁而言，这一签约正好落在关键节点。
回顾近年业绩，李宁的增长势头明显放缓。财报数据显示，其收入增速从2021年的56.1%骤降至2025年的3.2%，过去三年营收仅保持个位数增长。
自2021年以来，李宁的品类结构也经历了深刻调整。2025年，鞋类营收达到146.51亿元，占比49.5%，已超越服装成为核心品类。其中，跑步品类成为主要增长引擎，流水占比从2021年的16%攀升至2025年的31%，当年跑鞋流水增速更是达到10%。
相比之下，篮球品类持续承压。该品类收入同比下滑约19%，曾占绝对主导地位的韦德系列篮球鞋，在李宁篮球产品中的份额已从2022年巅峰期的25%大幅萎缩至2025年的6%。
来源：读创财经
