每经记者：王嘉琦 郑雨航 每经编辑：高涵
高盛：维持MiniMax买入评级，目标价维持860港元
7月24日，高盛发布针对MiniMax（0100.HK）的CEO交流会纪要研报。报告指出：7月23日，团队前往MiniMax（稀宇科技）上海总部，参加了由创始人兼首席执行官闫俊杰博士及管理层举办的分析师交流会。
会议核心议题涵盖多个维度：公司将极致性价比确立为旗下所有模型的核心战略；在独立AI实验室阵营中，公司是率先布局算力基础设施建设的先行者；当前大语言模型行业格局下，除模型性能外，定价策略、智能体能力以及垂直行业落地能力的权重日益增加；此外，多模态技术路线构成了公司的关键差异化竞争优势。
高盛分析认为，MiniMax主打模型的极致性价比。M3模型单日可处理万亿token，且API业务毛利率保持健康水平。预计2026年9月至10月将推出具备3万亿参数的M3 Pro模型，依托稀疏注意力等技术实现降本。从2025年9月起，公司通过提前长租或自建算力集群构建成本壁垒。多模态被视为其差异化优势，全能大模型H3即将上线。财务预测显示，2026年至2028年收入将持续高速增长，2028年亏损大幅收窄。高盛还提到，2026年8月纳入港股通有望带来增量资金。
基于此，高盛维持对MiniMax的买入评级，12个月目标价定为860港元。
高盛：维持苏泊尔买入评级，下调目标价至52元，出口业务承压拖累盈利
7月24日，高盛发布针对苏泊尔（002032.SZ）的研究报告。报告维持该公司买入评级，将12个月目标价从53元调降至52元，同时将2026年至2028年每股收益预测下调3%至6%。业绩方面，苏泊尔2026年第二季度初步表现不及预期，营收114.10亿元，净利润8.68亿元，同比分别下滑0.6%和7.7%。据此推算，2026年二季度营收与净利润同比降幅扩大至3%和18%。
二季度出口业务同比下滑约10%，拖累整体盈利；国内营收增速趋平，虽因产品结构优化使毛利率小幅提升，但竞争加剧推高费用，加之营收规模收缩导致净利率承压。管理层预计下半年成本压力持续，新品上市、成本控制及套期保值措施可部分对冲影响，分红比例将低于此前两年100%的水平。中长期来看，国内市场凭借创新品类仍具增长潜力，海外业务则可通过深化与母公司SEB合作以提升全球份额。
高盛判断，苏泊尔当前的下行压力主要源于周期因素，其仍是传统小家电赛道中运营效率领先的企业之一。
花旗集团：维持霸王茶姬高风险买入评级，下调目标价至15.2美元
花旗集团于7月21日发布霸王茶姬（CHA.US）二季度盈利前瞻研报，维持该股高风险买入评级，将目标价由24.6美元下调至15.2美元。
花旗预计，霸王茶姬2026年二季度中国市场单店月均GMV（商品交易总额）约为35万元以上（一季度为35.6万元，2025年二季度为40.4万元），集团整体销售额同比基本持平。
自2026年起，霸王茶姬加盟商切换为基于GMV的收益分成模式：霸王茶姬收取更高分成费率，同时下调向加盟商供货的加价幅度。财务层面，尽管毛利绝对值构成发生技术性调整，但该模式对加盟商交易相关毛利率及集团整体营收影响有限。
花旗测算，2026年二季度霸王茶姬非GAAP营业利润率约为17%，环比基本持平（一季度17.1%），同比有所下滑（2025年二季度19.8%）。剔除预估约4000万元股份支付费用（SBC）后，预计二季度非GAAP净利润约5亿元（一季度为5.07亿元）。
多数上市现制茶饮企业2026年下半年将面临较高业绩基数——它们在2025年下半年外卖平台价格战中显著受益；而霸王茶姬参与补贴力度有限，2026年下半年基数压力更小。公司约400家国内加盟店转为直营（DTC）的改造工作已于2025年末基本落地。花旗预期，同店GMV同比降幅将在2026年三季度持续收窄，并于四季度恢复正增长。
受上半年同店销售复苏不及预期、2026年中国市场净拓店目标下调至约300家，叠加运营杠杆走弱影响，花旗将霸王茶姬2026/2027财年营收预测分别下调18%、27%，非GAAP净利润预测分别下调25%、30%。
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