7月23日深夜，长鑫科技发布公告，透露将在27日登陆科创板。上市后的股价走势，外界有不少“遐想”。有机构人士表示，从产业角度看，近期全球资本市场以AI产业链为代表的科技板块出现了一轮明显调整，这表明市场对半导体产业的发展趋势已出现分歧。
长鑫科技上市后股价将如何演绎？业内人士认为，与其上市时一哄而上，不如采取相对审慎的定价和相对温和的交易方式，这或许是更理想的状态。
全球科技板块整体降温。7月以来，半导体及存储产业股价持续调整。尽管市场对行业长期发展仍抱有信心，但盲目看涨存储价格的声音已不多见。多数观点认为，随着大厂大规模扩产，存储行业的超额利润将回归均衡。
一位业内人士指出，对大厂而言，短期内AI带来的收入增长很难跑赢资本投入的增长。今年上半年，美国科技七子中有六家显著跑输纳指，微软和Meta股价分别下跌超过22%和14%，这显示出市场对投资变现能力的持续担忧。应用端方面，智能手机和新能源汽车等领域的成本压力已摆在眼前，而消费端对溢价的消化能力正变得愈发乏力。
“种种迹象都可能成为AI资本开支增速掉头的催化剂。”一位长期跟踪全球AI产业的人士说道。
除了行业层面的情况，长鑫科技的基本面同样是影响股价的关键因素。
7月14日，长鑫科技通过网下询价确定发行价为8.66元/股。超额配售选择权行使前，发行后总股本为668.81亿股，总市值为5791.88亿元。
2026年一季度，该公司实现营业收入508亿元，扣非净利润超过263亿元，同比增速分别高达719%和1993%。根据长鑫科技的预测，2026年上半年营收将在1100亿元至1200亿元之间，同比增长612.53%至677.31%；净利润预计在500亿元至570亿元之间，同比增长2244.03%至2544.19%。
按照7月中旬的价格估算，三星、SK海力士和美光的预测市净率（PB）大约是2026年末净资产的2至6倍；市盈率（PE）则大约是其2026年预计净利润的5至8倍。反观长鑫科技，其发行价对应的市净率和市盈率分别约为3倍和5倍，处于区间中位数偏下位置。
“长鑫上市后的市净率和市盈率上升空间有多大，关键还是取决于企业未来的研发和经营情况。”上述机构人士表示。
长鑫科技在上市公告书中指出，人工智能发展是驱动此轮DRAM行情的重要因素之一，但未来其带来的DRAM市场需求存在不确定性。目前全球主要DRAM厂商均在积极进行技术升级和扩充产能，若后续人工智能对DRAM需求不及预期，叠加新产能的释放，可能导致供过于求，进而影响公司业绩。
AI资本开支的隐忧开始浮现。今年以来，存储产业持续火热的重要推力之一，是AI基础设施投资不断加码的预期。叠加大幅延长的长期协议，市场一度认为这一轮AI产业引爆的存储需求和价格几乎“看不到上限”。
存储价格是否有上限？上述业内人士表示，从供给端来看，韩国的举国投资和巨头的持续加码都是实实在在的：前不久在美国上市的SK海力士，将265亿美元的巨额募资全部投入产能建设，龙仁晶圆厂、清州先进封装以及美国印第安纳州封装基地已被提上日程；三星的龙仁园区首座晶圆厂投产时间被提前一到两年，光州35年来首座新封装基地也进入最终审查；美光2026财年资本开支为270亿美元，同比增长超70%，广岛93亿美元的HBM工厂已经动工，爱达荷州的DRAM晶圆厂同步在建。
“再看需求端，尽管算力需求依然高企，但存储的持续涨价已给下游带来巨大的成本压力。在新的应用变现场景相对不确定的情况下，诸如美光85%的毛利率还能否持续，恐怕还得多点思量。由此看来，即便短期内存储仍有供需缺口，价格可能也很难按当前水平和增速线性外推。”他说。
DRAM行业受市场供需波动影响较大，具有周期性特征，加之宏观经济波动以及高行业集中度下主要厂商的产能调控策略，进一步加剧了行业周期性波动。
周期行业的产品价格在高峰和低谷间差距巨大。2015年至2025年间，DRAM产品价格最高达到7.89美元/GB，2023年上半年的最低点为1.78美元/GB，市场价格呈现大幅波动。
历史上，存储行业曾多次上演“涨价—盈利—扩产—过剩—跌价”的经典周期，每一轮起伏间，存储价格往往相差数倍甚至更多。
上述业内人士认为，对于存储企业而言，扩产的资本投入和时间消耗都是巨大的。新建存储晶圆厂动辄耗资数百亿美元，从设备采购、厂房建设、工艺调试到良率稳定量产，至少需要2到3年。
“这么看来，存储的周期性特征依然存在，无非是大周期与小周期、长周期与短周期的差别。但即便是一个较长时间的大周期，股价也不可能完全按照成长逻辑，在上市初期一次性拉满预期。”一位资深投行人士说道。
